最新的《全球股市策略》报告中，信贷策略师安德鲁-盖斯维特随机浏览了华尔街交易机构的数据，并了众所周知的一件事——即实际上，没人知道市场怎么了。中国在哪里？经济情况怎么样？这份报告的结尾处也给了一个出乎预料的结论。
知名金融博客Zerohedge近日刊登了瑞信分析师一个惊人发现：专业如交易员，也不知道市场到底怎么了？
在最新的《全球股市策略》报告中，信贷策略师安德鲁-盖斯维特随机浏览了华尔街交易机构的数据，并了众所周知的一件事即实际上，没人知道市场怎么了。
盖斯维特写道，“他的团队几乎没有遇见一个、今年的投资表现看起来胜过大盘或获得可观收益的交易员”。他援引了Morningstar 的数据显示，截至7月1日英国投资基金企业协会（the Investment Association UK）所有全部242支投资基金中，仅有29支的表现胜过富时全类股指数的表现。更重要的是，追踪对冲基金表现的道琼斯信贷做多/做空股票指数年初至今跌了5%。
结果，积极型基金在赎回量激增的时期对超越大盘或超越基准的反应已经导致了“表现瘫痪”，甚至恐慌：
更糟糕的是，就在央行将股市抬高到记录高位，甚至刷新纪录的水平的时候，每一位投资者的“基础性分析”都显示股价太高了。正如信贷指出的那样，“客户已经接近于看跌股市，客户并没有发现股票估值足够有吸引力到可以抵消宏观、、收益和经营模式风险”。
然而，美联储仍继续每一位渴求收益的投资者投资风险资产，这些资产的市盈率已经达到连高盛集团都发出多次的过高水平，毫无疑问，这将导致不幸结局。
“客户并没有发现股票估值足够有吸引力到可以抵消宏观、、收益和经营模式风险。”他们还预期“结构性反通胀以及中国和美国经济的周期延迟现象引发美国股市收益率进一步下滑”。具体而言，客户担心中国缺乏再平衡以及人民币疲软，焦虑如果经济增长受到冲击没有足够的政策武器。
在“什么因素迅速跃升为全球投资者的乐观主义的最大绊脚石”这个问题上，客户的回答是异常高的政策风险，反映在不断加大的主义、减少移民的渴望以及增加最低工资以实现经济报酬在劳动力和企业之间的再平衡。
最后，客户们还视重大经营模式风险为一个主要的风险因素。“一些客户认为最大的单一风险是性的技术缩短资产寿命，造成价格可视性，降低准入门槛，减少需求。此外，企业面临来自错误地以资本为代价出口过剩产能的中国的竞争。”
信贷发现，由于担心股票估值没有足够到可以抵消宏观、、收益和经营模式风险的吸引力，客户们看跌股价。我们则认为客户太过悲观。在我们的模型中，ERP略微便宜，而债券、信贷和房地产看起来极其贵。流动性和头寸也起到了支撑股票的作用。
美国企业利润看起来已经达到顶峰，与此同时劳动力获得越来越多的议价能力。按绝对值计算股票并不便宜。标普500指数的尾随市盈率比50年平均水平高28%，而席勒市盈率比50年平均水平高33%。
客户对新兴市场的兴趣重新燃起。这是自去年12月以来我们一直增持的领域。关键驱动器在于，尽管除了人民币外的其他货币很便宜，但是按本地货币计算的债券实际收益率却偏高。
客户们认为“更长时间更低”现在是“永远更低”。国债期货的净投机头寸正接近于3年高位。客户们看到了结构性反通胀以及中国和美国经济出现周期延迟现象，使美国收益率进一步下滑。我们还看到了一些关键器的回升，核心通胀率趋稳以及负利率政策向更宽松财政政策的转变向收益率了向上的压力。消费品现在贵了两个标准度。
在欧洲，信贷客户正停止抵抗。“许多美国客户认为英国退欧意味着欧元的终结。资金外流量接近于记录高位，欧元估值回到希腊危机时的低位，经济发展势头出相对稳定的迹象。”
信贷客户预期，尽管未来三年油价预期为每桶56美元，但是油价有可能激增至每桶60到70美元。然而现在，真正的痛苦再次出现，油价并没有走高。
日本股票遭到外国投资者的抛售。尽管日本股票估值回到了安倍晋三上任前的水平，与此同时企业大力回购股票，但是这还是发生了。信贷认为日本政策必须变得更具刺激性。
最后奇怪的是，信贷用5个英语单词点评中国经济：“脱离了雷达主屏（largely off the radar screen）”（编者注：可理解为脱离了主要市场趋势）。信贷还补充道，在房地产顶尖器达到顶峰以及国家投资增长率处于六年高位的时候，这并不明智。我们同意，由于中国已经了其源自纪录高位的债务的问题，它迟早会回到雷达屏的正确、前方和中心。（双刀）
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